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工控行业2023Q1 收入、利润微增，行业结构与企业个体分化特征明显。

1）2022 年：行业需求整体偏弱，但存在结构性机会，驱动行业收入、利润规模逆势增长。从公司层面看，样本公司2022 年合计收入587.7 亿元，同比增长20.0%；合计实现归母净利润80.2 亿元，同比增长17.1%。

汇川技术业绩领跑，其2022 年收入/归母净利润分别为230.1/43.2 亿元，同比增长28.2%/20.9%。从市场层面看，2022 年宏观经济增速放缓背景下外需不足、内需不振，对行业造成不利影响，根据睿工业数据，2022 年中国工业自动化市场规模为2,963 亿元，同比仅增长1.4%，其中项目型市场同比增长6%，OEM 市场同比下滑5%；2）2023Q1：收入略有增长，利润增速略低于收入，且呈现个体分化特征。样本公司2023Q1 合计收入128.2 亿元，同比增长5.8%；合计实现归母净利润14.6 亿元，同比增长5.5%，增速略低于收入。样本内公司利润增速差异较大，呈现较强的个体分化特征。

板块毛利率同比持平，环比略升，但费用开支普遍扩大导致行业ROE 下降。1）从毛利率来看，板块2023Q1 表现整体较稳定，同比持平，环比略有提升。2023Q1 板块平均毛利率为35.3%， 同比/ 环比分别0.00pct/+0.91pct；汇川技术2023Q1 毛利率为36.5%，同比/环比分别+1.95pct/+3.80pct。2）从费用率看，板块2023Q1 普遍存在费用率提升情况， 板块平均期间费用率为25.0% ， 同比/ 环比分别+3.15pct/+1.06pct；汇川技术2023Q1 期间费用率为25.3%，同比/环比分别+4.11pct/+5.24pct。板块期间费用率提升主要由销售费用率、管理费用率提升拉动，其原因或为在单季度收入增速放缓的背景下，板块公司扩大销售团队规模、变革销售战略，同时增加了职工薪酬与股权激励费用。

3）从ROE 看，由于费用端存在压力，板块ROE 普遍下降，2023Q1 板块平均ROE 为2.6%，同比/环比分别-0.51pct/-0.19pct；汇川技术2023Q1单季度ROE 为3.7%，同比/环比分别-0.76pct/-0.28pct。

合同负债、存货明显增长，行业需求拐点或已临近。2023Q1 板块合同负债39.0 亿元，同比/环比分别+36.3%/+15.8%；板块存货169.9 亿元，同比/环比分别+24.2%/+8.2%。合同负债明显提升表明下游需求呈复苏迹象，订单有所增长，同时存货大幅增长表明企业为应对行业需求复苏及预防原材料价格持续上涨进行一定备货准备，保证顺利交付。我们认为2023 年经济或整体呈弱复苏趋势，宏观经济改善将有效提振工控行业需求，企业合同负债与存货准备的增长释放出行业需求改善信号，需求拐点或即将来临。

风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格大幅上涨风险；竞争加剧风险。

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